DRAM涨势将再起，凯基投顾近日出具报告，表示对DRAM的供需预期转趋乐观，预估DRAM价格从2022第一季跌幅较原先预估的收敛，并且会从2022年第三季起上涨。主要原因在于企业提早生产DDR5，加上PC OEM及数据中心企业提早去库存。
报告指出，预估DDR4价格在1Q22-3Q22分别下跌5%、10%、上涨10%，较原先预估的下跌10%、下跌10%、持平上修。主要是考量三星等韩国DRAM企业的库存水位已累计至5-8周，DDR4销售压力加剧，故提早生产DDR5，造成DDR4流通供给减少。
另外，由于EUV供给设备受限，DRAM企业的2H22资本支出将少于1H22。最后一点则是由于产业长短料问题缓解，支撑PC OEM企业的DRAM库存水准已去化至7-9周，并预计自2Q22启动补库存。整体电子下游企业将安全库存水准自以往的5-6周抬高至7-8周，支撑本次Q321以来的去库存提早结束。
报告认为，DDR4的价格预期优于DDR3，预估DDR3价格涨幅在2022年将落后DDR4，主要是考量中国万亿易创新进入DDR3市场，预计在4Q21、4Q22形成产能5K、15K；以及华邦电持续借制程升级增加位元供给等。
在此情况下，凯基预估台湾模块厂获利预期优于芯片厂。主要是由于DDR5颗粒的生产成本较DDR4高20%，且模块需内置PMIC，造成DDR5 PC模块的单价较DDR4高35%。同时PMIC的内置提高模块设计及制造难度，模块厂在DDR5时代的附加价值及议价能力将优于DDR4时代。
另外，模块厂主要采购现货料源，价格涨势领先合约料源1-2季，使企业有机会于4Q21、3Q22变重回获利季增、年增趋势；以及台湾芯片厂在2022年仍将主要生产价格预期较弱的DDR3。总之，新一波DRAM上升循环将带动企业南亚科的获利及评价预期，其中模块厂将优于芯片厂。
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