美元劲升，掀起全球市场波涛汹涌；不过这次却一反先前情况与假设，市场灾难震央竟然不是新兴国家，而是先进国家。《彭博》指出，强势美元拖垮富国，新兴市场反而受创较轻。
据彭博汇编数据，今年以来，新兴市场基准汇率指数跌幅，仅为先进国家一半。英国和欧洲市场苦苦挣扎，反观巴西和墨西哥等国货币，却靠大幅升息后高收益吸引投资人。
英国外汇公司Monex Europe货币分析主管哈维（Simon Harvey）指出，新兴国家过去数十年欲抗衡的两个挑战：通胀压力与财政赤字，现在却出现在先进国家，“随着波动不停歇，投资人被迫转而寻求更高收益（的地方），就是新兴市场。”
巴墨脱颖而出！基本面＋利率掌控胜先进国家
《经济学人》指出，美元走强反映各国经济基本面与预期利率的差异。新兴市场基本面大幅改善，如增长率可观、储备货币金额增加，以及当地资本市场更深度（market depth），较能抵御冲击波。
反观第一世界，接连迎来全球危机。从俄乌战争掐住欧洲能源，再到英国政治动荡使经济陷入泥淖……先进国家就等于投安全全目的地名誉，现在一再扫地。据摩根大通指数，七大工业国（G7）货币预期波功率，自2020年3月来首度超越新兴市场。
若以便率看，新兴国家早已起跑升息，不至于让通胀失控飙高。纽约梅隆投资管理的宏观经济及投资策略师米特拉（Aninda Mitra）指出，这很重要，代表面对强劲美元，扣除通胀后的实质利率才不会大幅下滑。
第二季新兴国家平均通胀年增率高达10%，只比深陷能源危机的欧洲、过热美国高一些，却使巴西、墨西哥等拉美国家抢先升息；如今变成欧洲央行（ECB）、瑞典央行（Riksbank）等努力跟上美联储升息脚步抗通胀。
目前G10无一国家政策利率超过3%，印尼利率却已到4.25%、巴西更站上13%。尽管有分析师表示这现象令人不解，但花旗集团仍大赞墨西哥披索是“新兴市场的宠儿”，指出巴墨两国货币表现突出，是由正值的实质利率推动。
“一些新兴市场央行从2021年中就开始升息，时间相当早，现在就是回应时候。”天利投资（Columbia Threadneedle Investments）利率策略师梁林静（音译，Lin Jing Leong）解释，“这正是早期“主动”对市场有利的例子。”
升息、衰退夹击！真正考验还没到
尽管新兴市场迄今应对利率冲击的表现令人惊艳，《经济学人》仍示警，真正考验还未到来。
原因一，为了抗通胀，美国强硬升息预期未减；原因二，国际货币基金组织（IMF）最新预测更指出，今年或明年，全球三分之一经济体恐陷入衰退，欧美、中国增长皆停滞不前。摩根大通首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）本月说，接下来升息会比第一次更痛苦。
法国兴业银行策略师德里马尔（Marek Drimal）解释，新兴市场货币到年底前都处于不利处境，“他们确实便宜，但要变得更具吸引力，只有在美联储接近紧缩政策尾声之后，且同时全球或美国还得避免硬着陆。”
上半年新兴国家受益于大宗商品价格走扬，助攻货币更抗跌。但当全球需求放缓，不管越南制造的苹果手机、印度IT服务，或是战争推升价格水涨船高的能源和金属，也不太可能幸免于难。
《经济学人》呼吁，新兴国家为了保护自家货币贬值，可能过快动用外汇存底。但必须避免干预汇率冲动，并适当利用利率控制通胀。如此，央行才能储备火力，真正紧急时刻派上用场。换言之，有稳健基本面、保持警惕两者缺一不可，才能让新兴市场颠覆以往污名。
（首图来源：Pixabay）