日本向来是全球最大美国国债买家之一，帮忙压低了美国企业及消费者的借贷成本，如今状况丕变。投资人担忧，日本政府抛售美国短债支撑重贬的日元，恐让日本买盘一去不回头。
华尔街日报（WSJ）8日报道，美联储（Fed）积极升息、日本银行（BoJ）却坚持宽松重创了日元，并推升日本人购买美国资产时的外汇避险成本。日本人们近年把数千亿美元投入美国等外国债券，寻求更优渥收益。然而，这股买进风潮最近几月开始萎缩。美国外交关系协会（Council on Foreign Relations）高级研究员Brad Setser说，不清楚未来是否会有来自日本的新买盘，这可能让美国国债收益率面临更多上涨压力。
据报道，部分投资人担忧，日本不但可能停买美债、还恐加速抛售。9月22日当天，日本宣布要借外汇存底筹措美元来买进日元后，美国10年期国债收益率出如今年来次高日涨幅。分析人士认为，日本政府可能出售了短债而非长债，以免进一步干扰市场。截至目前，日本抛售的美债尚不足以严重撼动债券价格。不过，日本可能得继续抛售美债来支撑日元，若短债库存过低、他们可能得改卖长债。
若日银决定升息，情况更严峻。报道指出，日本机构投资者可能会加速出售美国国债，增加国内债券部位。这些机构多年来以短期利率借入美元、然后购买美国长债，借此躲避汇率波动并赚取利差。如今这个策略不再奏效，因为美国短期利率已追上长期收益率。
据研究顾问Exante Data统计的日本政府资料，4~9月期间，光是日本保险业及退休基金就已将外国债券部位削减将近400亿美元。相较之下，日本40年期国债收益率虽只有1.85%，却能吸引日本投资者，因为他们不必承受汇率及避险成本波动的风险。
Fed：美债流动性偏低堪忧
美联储证实市场专家已经警告好一段时间的问题：美国规模24兆美元的国债市场最近几月持续面临流动性低迷困境。
MarketWatch、英国金融时报报道，随着Fed积极升息对抗高涨通胀，美国2年期、10年期国债收益率最近突破4%，创2008年以来新高。
对此，Fed 11月4日通过最新金融稳定报告表示，衡量流动性的市场深度（market depth）等指标，暗示国债市场的流动性低于历史正常值。“低迷的流动性会放大资产价格波动，最终可能损害市场运行”。
报告称，以可交易证券作为担保品的金融中介机构（financial intermediaries），也可能因流动性问题增加融资风险，潜在的涟漪效应恐放大金融稳定风险。
（首图来源：Flickr/Japanexperterna.seCC BY 2.0）