新冠疫情大爆发，全球疯狂救市，宛如金融海啸重演。12年前，各国强打经济特效药，总计用等同台币2,429万亿元钞票堆砌出“经济复苏”的假象，但如今面临新冠疫情时，几乎无“药”可用。怎么办？
历史，不断重演！全球用了台币2,429万亿元的钞票，才堆砌出10年的经济繁繁荣象，竟被一株名不见经传的新型冠状病毒（COVID-19）打回原形。
就在2月12日，美国投资人好不容易迎来道琼斯盘中的历史新高29,568.57点；距离美国总统川普设置的3万点“连任”指标，也仅一步之遥。孰料3月疫情大爆发，美股重挫11,000点，全球股市也宛如保龄球般全倒（Strike）。
连台股维持2年多的万点行情，也在3月16日被打破，收在9,717.77点。3月19日更创下盘中最低点8,523.63点，累计今年以来最高至最低点的跌幅达30.1%，投资人无不哀鸿遍野。
景气大泡泡，陷入恶性轮回
3月3日，美国美联储（Fed）率先因应新冠疫情，以迅雷不及掩耳之势，宣布调降利率2码（1码为0.25%），但投资人不领情，股市最终下跌785点；3月15日再降4码，趋近0利率，16日股市以“大跌2,997点”回应。
各国开始烧钱，祭出降息、补贴或发布消费券等政策。美国也再次启动QE（量化宽松政策），原先拟投7,000亿美元买债券，后又改为无限量QE；欧洲央行（ECB）已预备7,500亿欧元收购政府与企业债；台湾则推出台币1,000亿元的纾困方案。
目前金融市场的剧烈变化，是否似曾相识？没错，宛如金融海啸的跑马灯重现世人眼前。
当时各国强打“特效药”快速稳住危机。热钱四溢、导致商品价格翻升、主要城市房价飙涨，全球股市更屡创新高，连台股也在2017年5月1日迎来久违的万点行情。
但，为何全球经济大泡沫，这么轻易就被一小株病毒戳破？
“这是对抗2008至2009年金融危机冲击所种下的因，才有今天的果，”台经院国际处研究员暨景气预测中心副主任邱达生叹口气说，“这10年来全球经济是虚胖的，是用钱撑起来的，实际的经济需求并没有回来，才会很快被打回原形。”
为何金融海啸后的景气复苏是靠钞票堆出来？当各国面对危机时，最常用2种工具，第一招就是货币政策，先降息让企业、个人取得低廉资金，以刺激投资与消费。但银行怕踩到地雷不愿意放贷，美国只好推出QE1（第一次量化宽松政策），让市场资金充裕，再连发QE2、QE3，各国也跟随祭出货币宽松政策。
以美国为例，当年利率维持在2006年6月29日的高点5.25%，因应危机冲击，利率快速降至2008年12月16日的0～0.25%，其他主要国家央行也大都以0利率应变，提供给想创业、投资、买房人们低廉的资金。
当时各国央行大撒钱，吹出景气大泡泡，却也带来各种后遗症。首先是“以邻为壑”，美联储降息后，热钱逃出美国，寻找有利可图的投资标的，带来新兴市场的蓬勃发展，各种以区域、货币为包装的商品，大量吸引热钱进场。“很多人就这样顺风顺水过了10年，轻松赚了不少钱，”但台新投顾总经理李镇宇也说，待美元升息后，热钱转出新兴国家，游进美国银行，造成当地币值大贬，金融市场动荡。
接近0的利率，让借贷、经营成本来到历史新低，假设原有4%企业应被淘汰，却因1%的利息而活下来，这些人又未经历过景气循环考验。李镇宇预估，这一波很多中小企业将在疫情冲击下阵亡，连部分被捧成“神”的知名企业家，也有可能从神坛上走下来。
富达投信投资处主管张翠玲表示，每次遇到金融危机，政府和央行都会介入，扮演主导角色，因提供过低的利息资金，反让抗体弱的“僵尸”企业仍可苟延残喘，一旦遇风浪很容易出问题并引发恐慌。
2008年金融海啸救市的第2招，就是推出振兴景气的财政政策，直接给企业、个人银弹，例如减税、现金补贴、消费券等。当时美国就推出7,872亿美元的“复苏与再投资法案”；日本也砸27.3万亿日元救市。
中国投入最多，除中央发布4万亿人民币，外传各省领导为抢业绩，也通过融资平台，巧立名目借贷约4万亿人民币，扩厂生产、抢盖地铁、高铁等建设。
这正是2009年各国经济表现不好，唯独中国逆势增长的主因。邱达生分析，中国为弥补输出衰退5.3%的大缺口，用固定投资（增长24.1%）硬撑出经济增长假象。“政策逆势操作，保住了面子（经济增长9.4%），却严重内伤。”
“内伤”就是各省大量制造钢铁、水泥等原物料、大举开发，配合极致宽松信贷，导致地方、企业债务攀升、产能过剩。其中，又以企业债最棘手，根据中国社会科学院的资料显示，企业债占比GDP从1995年的81%攀至2019年151.3%。
2014年中国国家主席习近平推“一带一路”，借此去化产能库存，但成效有限。台新产经策略研究部资深协理王凯民说，中国不断去杠杆、去库存与调结构，但产能依旧过剩，过剩率从2007年的0%增至2015年的13%，水泥与钢铁等产业更超过30%。
张翠玲指出，2008年金融风暴后全球经济复苏相对脆弱，从平均经济增长率能看出端倪，1920至2019年全球平均GDP为3.3%；2010至2019年是2.3%。其中一项原因是资金流入金融市场推升资产价值，并未实质惠及劳动群体和实体经济，削弱经济增长率难回到历史平均水准。
汇率竞贬潮，全球吞苦果？
2008年各国央行因应金融危机，用力过猛，今年故技重施再用降息救市，犹如出现“抗药性”，反应冷淡。李镇宇说，当初美联储将利率从5.25%降至0%很有感，现在从1.25%降至0%，怎么可能会有感。
尽管如此，各国仍挤出预算推振兴方案，以应变新冠疫情冲击，但全球早已债台高筑、出现财务危机。
根据国际金融协会（IIF）的资料显示，2008年全球债务还不及180万亿美元，占全球GDP 280%，最新估计2019年底将达260万亿美元，如以全球77亿人口计算，平均每人负债近台币102.5万元。
这10年来，外界所看到的经济繁荣，正是各国膨胀债务救市的结果，从2009年至2019年，全球共增加80万亿美元的债务，羊毛出在羊身上，这些钱还是得由全球人们埋单。不管男女老少、贫穷富有，平均每人负债台币31.55万元。
最近经济学家开始探讨QE到底是对还是错？各国央行的货币政策是否玩过头？还是反应太慢？或许从这次因应疫情对经济冲击的结果，能找到答案？
经济危机如同病毒疫情，2008年各国用“特效药”救市，成果立即且明显，却也导致今天面临新冠疫情时，几乎无“药”可用。
欧元区早已是0利率、日本为负利率，连最谨慎的台湾央行日前也降息至1.125%，跌破彭淮南时期金融海啸的防线，主要货币国家几无利率调降空间。
最令专家担心的是，美国再度打开货币宽松大门（发布更多资金到市场），且额度无上限，已促使各国不得不跟进，势必掀起新一波的汇率竞贬浪潮。邱达生指出，美联储宽松措施衍生的资金大多会进入新兴市场，营造供给创造需求的假象；一旦政策转趋紧缩，资金将回流美国，届时又是新兴市场灾难的开始。
在各国的努力下，新冠疫情终有一天会结束，但全球7,894万亿的债务危机已迫在眉睫。用银子打造的景气虽亮丽却是虚胖假象。当务之急，唯有逐步健全政府与企业的财务体质，才有机会迎接下一波景气的来临。